法國實習經驗分享 | 永續投資，真實的歐洲資產管理公司第一線觀察

對許多選擇出國攻讀商學院的學生來說，「在國外找到實習，甚至正職工作」往往是最重要的目標之一。筆者目前就讀於 HEC Paris，而當初之選擇這所學校，很大一部分原因正是它在職涯發展與企業連結方面提供了非常完整的支持。(有興趣可以先參考 MBA 學姐的專訪分享，延伸閱讀 : 進入職場或升學，如何訂定目標、評估方法| HEC Paris MBA)

在法國目前的碩士學制及雇主期待中，實習並不再是「加分項」，而是幾乎所有學生的必經歷程。無論是寒暑假還是學期間的實習，目前法國企業普遍都有聘用實習生的制度，甚至在某些發展成熟的團隊中，實習生已經成為日常運作的一部分。而我也在這樣的環境中，進入一家固定收益資產管理公司，加入永續金融（Sustainable Finance）團隊，開始為期六個月的實習。

「永續發展、ESG」一詞近年來在新鮮人夢想產業中蔚為風氣，不過由於臺灣還在產業發展的初期，可以參考的企業、延伸應用皆有限。以 Sustainable 作為主軸的碩士專業也在疫情後如雨後春筍的設立，利用法國留學期間借鏡領域先驅是在好不過的機會，也想將所見所聞 (合適公開的非機密內容) 分享給對永續領域有興趣的讀者們。

永續投資 : 法國實習經驗分享

永續投資是什麼？

永續投資（Sustainable Investing），通常也被稱為 ESG 投資，是指在傳統財務分析之外，將環境（Environmental）、社會（Social）與公司治理（Governance）納入投資決策的一種方式。投資人不只關心企業能賺多少錢，也會進一步評估企業是如何創造這些利潤的，以及這樣的商業模式在長期是否具備用永續性。

隨著法規（SFDR）上路，再加上市場需求提升，越來越多資產管理機構設立 ESG 團隊，專門負責分析與監控投資標的的永續表現。在歐洲市場，這樣的投資方式更已逐漸制度化——若基金希望以 ESG 作為核心賣點，必須在監管框架下清楚揭露其策略與方法，並持續接受市場檢驗。我選擇這個實習的原因也是因為這個機會在台灣比較難得。

(左圖：公司常常因為節慶或公司內的 initiative 有小活動，雖然已經不太記得主題，但外燴都非常好吃，外匯公司在現場現做。中圖：去實習生交流會，可以喝免費的香檳。右圖：乳癌日的午餐甜點。）

ESG 評級與投資分析：日常工作的核心

在永續投資團隊中，除了永續投資投資長之外，團隊的日常工作圍繞著 ESG 評級展開。當投資團隊考慮投資一家公司時，我需要蒐集與該公司相關的各類永續資訊，包括永續報告、年報以及投資說明文件等，也要注意該公司近五年有沒有醜聞，而這些資料的整理與初步分析，往往由實習生負責，正職分析師則負責閱讀資料給予評分。

在完成資料蒐集後，我會依據團隊建立的 ESG 評分方法，將資訊整理進對應的產業分析模板中。模板有共通的部分，但不同產業有不同的分析重點，例如：科技公司會在第二部分加上 DEI 和 Data Center 的碳排管理等，在開始資料分類前，要先稍微複習一下哪個地方的揭露要特別注意。在確認資料完整後，才會交由分析師進行進一步的判讀與評分。

除了新投資標的的分析之外，既有投資組合中的公司也需要定期重新評估。根據基金政策，這類再評估通常每一年或一年半進行一次，我做實習的地方是每十八個月做一次。如此一來， ESG 分析成為一個持續更新的過程，而非一次性的判斷。通常公司都會寄來年度更新，但有些公司獲得融資後就沒有相關的永續政策更新，這就需要基金的永續投資團隊近一步和公司相關部門聯繫，主動追蹤。

（左圖：公司食堂的菜單，每天十一點最期待的就是看午餐菜單。中圖：公司會補助一半交通費，半年共有三百歐的額度，也可以拿來買腳踏車或安全帽，只要用在家裡到公司的通勤都可以請款。左圖：公司識別證，也在食堂用來結帳。）

法國永續領域實習的啟發與收穫

ESG 並沒有標準答案：產業導向的分析框架

在這段實習中，我其中一個最深刻的體會是，ESG 並不是一套可以套用在所有產業的統一標準，而是一個高度依賴產業特性的分析框架。

例如，在醫療產業中，環境面向可能著重於醫療廢棄物的處理方式，而社會面向則更關注藥品定價與可負擔性（affordability）；但在食品產業中，環境議題則可能轉為畜牧業帶來的碳排放，以及供應鏈的永續性。不同產業所面對的風險與影響完全不同，因此 ESG 分析的重點也會隨之改變。

也正因如此，要成為一名專業的 ESG 分析師，首先必須深入理解各個產業的商業模式與運作特性，才能在大量資訊中快速辨識出真正關鍵的重大議題（material topics），並將分析聚焦在對企業長期風險與價值最具影響力的因素上。

另外，每個產業的技術都在快速演變，團隊在處理評分的同時，也要追蹤各個產業的永續報導。我印象很深刻的一次是，我負責寫一篇有關永續供應鏈的 Best Practice，隔天的評分剛好是一間零售公司，我馬上用了文中提到的永續採購基準來分析該公司，正職分析師後來也把我的分析框架納入模板中。每個職業都需要不停地學習，在永續投資快速發展的時代，ESG分析師更需要積極追蹤最新的產業動向。團隊也常常開會檢討現行的評分標準是否有需要改善的點。

（左圖 : 公司食堂午餐，整體而言算是很好吃的午餐，不過公司補助只有4.5歐，通常好吃的又會更貴，加上佐菜和甜點可能要11歐到14歐以上。中間 : 肉＋菜＋主食是最便宜的組合，營養均衡但調味很淡，幾乎沒有味道，但大概只要自付兩歐左右。另外，只要在食堂消費就會附一個麵包。右圖 : 和中間是每天會變更在菜色，分別是鮮蝦燉飯和箘菇義大利麵。）

批判性思考的重要性：避免被表面資訊誤導

在實際分析過程中，我意識到ESG 分析並不能完全依賴公司所揭露的資訊，而必須持續保持批判性思考。

許多公司在撰寫永續報告時，會傾向呈現看起來「正面」的活動，但這些內容未必真正與企業的核心營運或長期價值相關。例如，有些公司可能會將年度員工旅遊或內部活動放入 Social（社會）面向的內容中，試圖展現對員工的重視，但這類活動其實與企業的營運風險或社會影響關聯性有限，對 ESG 評估而言並不具實質加分效果。

ESG 分析的關鍵，不只是「蒐集資訊」，而是能夠判斷哪些資訊真正重要，哪些只是表面上的包裝。對分析師而言，如何在大量資訊中過濾噪音，專注於真正影響企業長期表現的因素，是一項非常重要的能力。

永續 (投資) 領域 : 在理想與現實之間的理解

在進入這個領域之前，我對永續投資有較為理想化的想像，但實際經驗讓我看到更現實的一面。ESG 評估確實會影響投資決策，但它通常不是唯一的決定因素，報酬與風險仍然是投資中不可忽視的核心。

也因此，永續投資並不是單純地「做好事」，而是在既有市場機制中，嘗試讓更多非財務因素被納入決策。這個過程往往涉及取捨，也讓我對 ESG 在金融市場中的角色有了更清晰的理解。

在完成這段實習後，我有幾個個人感想。

首先，是關於「成就感」的問題。在固定收益資產管理的架構下，投資人本質上更接近監督者，而非能夠主動改變企業行為的參與者。多數情況下，ESG 分析的角色偏向於確認與篩選，而非直接介入企業決策。這使得實際影響力相對有限，也讓人較難在短期內感受到具體成果。相較之下，我也開始理解為什麼部分人會認為私募基金或主動投資策略，可能在推動企業改變上擁有更直接的影響力。

同時，在績效表現上，永續投資也帶來現實的張力。當投資週報出現時，如果永續基金的財務表現相對落後，往往會讓人重新思考 ESG 與報酬之間的關係。即使從理念上認同永續投資的方向，但當缺乏明確、可量化的短期成果時，這樣的落差仍然會帶來一定程度的矛盾感。

另一個讓我印象深刻的，是團隊之間立場的差異。在資產管理公司中，即使投資人開始重視永續表現，財務回報仍然是最核心的考量。當某些財務表現優異但 ESG 評級較低的投資標的無法納入永續基金時，投資經理與永續團隊之間難免出現張力。這樣的情況並不是誰對誰錯，而是不同角色在同一個體系中，承擔著不同的責任與目標。投資經理需要對績效負責，而永續團隊則需要確保投資過程符合既定的 ESG 原則與規範。

在部分情境下，當永續團隊對某些投資決策提出疑慮時，這些觀點未必總能被同等重視，甚至有時會被視為對投資彈性的限制。這樣的互動讓我更直接地體會到，在實務運作中，ESG 並非總是處於決策的核心位置，而是持續在與報酬導向的投資邏輯之間進行協調與平衡。

這些經驗讓我更清楚地看到，永續投資並不是一個單純的理想，而是一個持續在不同目標之間尋找平衡的過程。也正因如此，它的價值或許不在於短期的成果，而在於長期能否逐步改變資本配置的方向。

單就這段實習經驗本身而言，這仍然是一個非常難得的學習機會。不僅讓我實際接觸到永續投資這個在台灣仍在發展中的職涯方向，也讓我在歐洲這個制度與市場較為成熟的環境中，第一線觀察其運作與限制。這樣的經驗，不只是理解一個產業，更是理解一個理念如何在現實中被實踐、被挑戰，並持續演變。

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